内生盈利水平+外延扩张能力，打造零售药店核心竞争力

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内生盈利水平+外延扩张能力，打造零售药店核心竞争力。随着药品集采、医保谈 判常态化，医保支付方式改革快速推进，药品高利润时代已经结束。一方面，零售药店 未来要设法维持和提升盈利水平，如通过加强会员服务锁定客流量、加强慢特病管理服 务提高客单价、调整产品类别拓展顾客自费产品领域提升利润水平等；另一方面，未来 零售药店规模经济的特征将更加凸显，比拼的将更多是成本端的运营管理能力，药品供 应链管理能力将成为重要的核心竞争力之一，供应链管理可以提高运营效率、降低成本， 药品的仓储、配送也都对物流管理提出更高的要求，同时随着 B2C、O2O 模式的兴起， 物流能力更为重要。从整个行业角度，我国零售药店行业未来集中度势必会得到大幅度 提升；从单家企业角度，企业的扩张能力是保障规模经济的前提，也是提高知名度、塑 造品牌的基础。因此，我们认为，连锁零售药店行业最核心的是盈利能力和扩张能力。连锁药店进行扩张有不同的模式，在我国运作比较成功的主要有三种，即内部发展 的直营店模式、并购重组模式和特许加盟模式。三种模式各有利弊，企业通常采取三种 模式相结合的扩张方式，如何权衡利弊、因地制宜、因时制宜地选择合适的发展模式， 也是扩张能力的体现。在行业长期逻辑驱动下，国内零售药店企业外延扩张是必经之路， 如四大上市零售药店门店数量增速远超行业平均水平，逐步形成规模化优势；扩张速度 固然重要，整合能力更加重要，新店盈利周期指标通常可以较好地反应新店的整合情况， 关店率可以反映出门店整体运营效果。
以上关键因素可以概括为考察零售药店能力的六大维度：经营能力指标（营业收入、 产品销售品类结构、毛利率、净利率、单店收入、电商成交金额）、管理能力指标（人均 守备率、坪效、人效、租效、存货周转天数、应收账款周转天数、销售费用率、管理费 用率、财务费用率、电商履约开支）、资源能力指标（应付账款周转天数、供应商集中度、 医保定点率、DTP 药房数、院边店数）、发展能力指标（新增门店数、新店盈利周期、 关店率）、人力能力指标（员工薪酬水平、股权激励情况、员工流失率）、服务能力指标 （客单价、客流量、会员管理、会员销售占比、电商活跃人数）。我们按照六大维度对四 大上市零售药店老百姓、一心堂、大参林、益丰药房进行横向对比。
3.1 经营能力分析
受益于内生增长和外延扩张，2015-2019 年，四家连锁药店营收规模快速增长，到 2019 年营收规模均超过 100 亿元，其中老百姓营业总收入最高，达到 116.63 亿元。益 丰药房营收增速最快，2015-2019 年复合年增速为 37.8%。2019 年大参林单店平均收入 最高，达到 228.8 万元，四大零售药店单店销售额远高于行业平均水平（2019 年零售药 店平均单店销售额 88.73 万元/年）。在公司精细化管理下，一心堂单店收入四年来逐年 增长；而另外三家单店收入逐年降低，主要是因为近年来外延扩张加速，新建或并购门 店营收有一定爬坡期