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销售品类结构分解,四大零售药店高毛利产品占比高


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销售品类结构分解,四大零售药店高毛利产品占比高。根据《2019 药品流通行业发 展报告》,按销售品类分类,在药品流通行业中,西药类销售仍占据主导地位,销售额占 比 73.1%,其次为中成药占 14.4%,医疗器械占 5.5%,中药材占 2.5%。可以看出中西成 药仍然是全行业销售占比最高的品类(87.5%)。四大零售药店毛利率较低的中西成药销 售占比低于全行业水平,除大参林因销售参茸滋补药材而压缩了中西成药销售占比 (68.1%)外,其他三家零售药店中西成药销售占比均超过 70%,其中老百姓中西成药 销售占比最高(80%)。同时,四大零售药店毛利较高的非药产品占比高于行业平均水平, 2019 年一心堂非药产品销售占比最高,达到 17.1%。
四大上市零售药店毛利率、净利率水平突出。受销售产品结构影响,多年来四大零 售药店毛利率均超过 30%,毛利率、净利率均高于行业平均水平。2019 年大参林毛利 率、净利率均为行业最高,分别为 39.5%和 6.3%。值得注意的是,近年来四大零售药店 毛利率呈现出明显的下降趋势,2019 年毛利率均下降至 40%以内,预计未来随着带量采 购、医保谈判的范围扩大、人力、租金等成本持续上升,零售药店行业毛利率将保持持 续下降的趋势,如何有效地调整应对零售药店的低毛利时代将是行业持续发展的关键。 而四大零售药店目前通过规模经营、优化管理等措施,使净利率未出现同步明显下降的 趋势,2019 年四大零售药店净利率已经高于行业平均水平超过 2 个百分点,龙头规模效 应明显。
3.2 管理能力分析
人效持续提升,期间费用下降明显,精细化管理初见成效。2015-2019 年,四大零 售药店人效持续提升,坪效略有下降,其中老百姓年均人效最高,2019 年达到 61.33 万 元/年,大参林日均坪效最高,2019 年为 85.97 元/m2。在费用控制方面,四大零售药店 费用率高于行业平均水平(23.2%),但受益于扩张的规模经济效应,近年来四大连锁药 店期间费用率均呈现下降趋势,逐渐趋于精细化管理,预计未来会持续下降。其中老百 姓期间费用率和销售费用率多年来保持最低,费用控制良好,到 2019 年老百姓的期间 费用率和销售费用率分别为 26.9%和 21.6%。四大零售药店管理费用率逐渐趋于稳定, 近两年均控制在 5%以内;因为零售的行业特点,各家公司现金流较好,财务费用率多 年来均保持较低水平。
供应链优势逐渐凸显,资金流动性良好。总体来看,四大零售药店存货周转天数呈 现下降趋势,2018 年以来下降趋势尤其明显,反应出供应链管理能力的提升;其中老百 姓和益丰药房存货周转天数较低,2019 年分别为 85.97 天和 93.65 天。四大零售药店应 收账款周转性保持稳定,应付账款周转天数呈上升趋势,议价能力强,资金流动性良好。 其中大参林应收账款周转天数多年来均较短,收现能力最强;一心堂应付账款周转天数 较长,流动资金使用效率较好。


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